上周回顾：上周该营业部看好旅游和海南板块中期趋势。分析认为国家将旅游业提升到“战略性支柱产业”的高度，未来几年中国旅游业必将加快发展。近期与旅游板块及与海南国际旅游岛建设沾得上边的个股表现出色。建议稳健的投资者可以中线关注基本面相对较好的中国国旅、首旅股份、三特索道等个股。上周海南板块和旅游业基本保持震荡态势，一些个股出现分化。

　　1月12日晚间，中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0 .5个百分点。此前，当天上午央行刚刚上调一年期央票利率8BP.

　　我们认为要分析此次上调准备金对市场的影响，必须建立在系统之上，不能简单地把它看成一个孤立的事件。站在货币政策的高度解读之。这就要解读其发生的背景，理解央行货币政策的逻辑和思路，才能判断央行未来货币政策的走势，才能全面分析这次事件对市场的影响，我们认为在经济增长无忧的背景下上调准备金率的目的是针对通胀压力和控制信贷过快增长。显示了货币当局对通胀问题的高度重视。

　　表面上看央行此次措施是针对信贷投放过快，但其背后更深层次的原因是宏观经济形势的变化。一方面，经济已无后顾之忧。我国12月出口增长17.7%，远超预期，这也是14个月以来的首次增长，这提供了我国经济持续增长的新证据。经济的好转使得央行在宏观调控时没有了后顾之忧，可以放心大胆地调控

　　同时，通胀压力大幅超预期已经明显。C PI上涨的势头惊人，短短几个月通胀就由负上升到3的警戒水平，通胀压力加速而至。央行更大的担忧来自2009年天量货币投放。

　　2009年宽松货币政策的正面影响是有目共睹的，但对其负面作用却鲜有人提及。众所周知央行和银监会的主要职责是控制货币、信贷规模。所以无论市场怎么想，央行是绝不会同意天量货币投放不会带来通胀压力这种想法。

　　事实上，央行一直在释放从紧的信号：央行已经连续13周实现净回笼。在上周四央行上调了3个月央票利率4BP，而央票利率向来被市场视为货币当局货币政策的风向标，1月12日上午上调一年期央票利率8BP，晚上上调存款准备金利率。央行从紧的态度已经是非常明朗了，宽松货币政策退出的大幕正式开启，这势必对市场构成重大冲击。

　　（国信证券泰然九路投资研究部）

　　■相关研报

　　招商银行出口复苏首选加息

　　招商银行前日公布研报表示：探寻政策出台背后的逻辑，我们认为通胀预期、流动性和信贷投放控制是导致央行上调准备金的原因。展望未来数月，如果欧美经济复苏演进顺利，带动中国出口进一步增长，在面临通胀压力时，动用利率工具将成为央行的首选；如果欧美经济复苏演进不顺利，造成中国出口增长停滞，在面临通胀压力时，继续动用准备金率工具将成为央行的选择。

　　长城证券信号意义大于实际意义

　　长城证券前日发布研报认为：由于商业银行超额存款准备金比例较此次调整幅度仍有一定的空间，预计此次调控对银行资金面实际影响相对有限。具体到单家上市银行，将会对部分超额准备金比例较低的银行产生影响。假如以2009年三季度末的数据静态来看，深发展受到的负面影响最大，其次为南京和中行。

　　投资建议：未来板块启动催化剂将来自市场关于股指期货推出的传闻、上半年业绩公告时净息差回升超预期的可能和下半年加息预期的增强，我们维持行业“推荐”评级，重点推荐招行、兴业、北京、工行和建行。